Venda da F5 Networks Inc. (NASDAQ: FFIV)

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Faz pouco mais de 41 meses desde que escrevi meu artigo otimista na F5 Networks Inc. (NASDAQ: FFIV), e nesse período, a ação retornou cerca de 25% contra um ganho de ~64% para o S&P 500. Pensei em verificar o empresa novamente para ver se faz sentido comprar mais, manter ou vender. Farei essa determinação olhando para o histórico financeiro recente aqui e olhando para as ações como algo diferente do negócio subjacente. Além disso, já vendi opções de venda dessa ação antes, e isso também exige comentários.

Você tem supermodelos até hoje, naufrágios para explorar e novas fronteiras da ciência para desbloquear. De minha parte, tenho muitos “Dias de Nossas Vidas” para colocar em dia. Estamos todos ocupados e vivemos vidas ricas e gratificantes. Por essa razão, quero poupar o máximo de tempo possível, dando-lhe os destaques neste parágrafo “declaração de tese”. Sou da opinião que para algo ser uma empresa em “crescimento”, os lucros têm que crescer junto com as vendas. Quando isso não acontece, eu me preocupo. No entanto, isso não desqualifica a ação da consideração, a menos que a avaliação fique “fora de controle”. Infelizmente, a avaliação está atualmente “fora de controle”, então sou forçado a retirar minhas fichas desta mesa em particular. A combinação de desaceleração do crescimento dos lucros e uma avaliação muito rica é demais para mim. Eu também gostaria de salientar que a última vez que as ações foram negociadas nas avaliações atuais, elas tiveram um desempenho inferior. Normalmente, nessas circunstâncias, gosto de comprometer e vender opções de venda a preços de exercício razoáveis, mas a ação está tão acima do que eu estaria disposto a pagar que os prêmios não valem o esforço.

instantâneo financeiro

Caracterizei esta empresa como uma empresa de “crescimento” na última vez que a revisei e, de certa forma, essa perspectiva se mantém. Por exemplo, a empresa aumentou a receita em pouco menos de 11% em 2021 em relação a 2020. O mesmo pode ser dito ao comparar o trimestre mais recente com o mesmo período do ano passado. A receita é 10% maior do que em 2020 e pouco menos de 21% maior do que no mesmo período de 2019. O problema é que as despesas estão crescendo junto com as vendas.

Por exemplo, de 2020 a 2021, as despesas de vendas e marketing, P&D e G&A aumentaram 8,6%, 10,3% e 16%, respectivamente. Para colocar isso em dólares, enquanto a receita aumentou US$ 252 milhões de 2020 a 2021, essas três despesas aumentaram US$ 325 milhões. Isso é um problema para mim, e eu precisaria ver o crescimento das vendas superando o crescimento dos custos para ficar empolgado.

É nesse ponto que sinto uma necessidade repentina de lembrar a alguns de meus amigos investidores de tecnologia que somos compensados ​​com o que sobra depois que a empresa paga funcionários, fornecedores, impostos, juros e coisas do gênero. Portanto, o crescimento das vendas está muito bem, mas, como proprietários, só precisamos nos preocupar com o crescimento dos lucros.

Um histórico financeiro da F5 Networks de 2013 até o presente.

Histórico Financeiro da F5 Networks (Relações com Investidores da F5 Networks)

A ação

Só porque acho que esta empresa está com problemas não significa que não me sinta confortável em expandir minha posição aqui. Afinal, a segurança na nuvem e na Internet ainda são setores em crescimento e a empresa é lucrativa. Além disso, em 2021, adquiriu alguns negócios atraentes (Volterra e Threat Stack), e esses podem melhorar drasticamente a lucratividade. Então, é hora de considerar as ações como algo diferente de negócios. Se as ações estiverem baratas o suficiente, eu ficaria feliz em comprar.

Eu tenho que tratar as ações como algo diferente do negócio subjacente, porque o negócio está vendendo soluções de segurança na Internet. Enquanto isso, o preço das ações é um reflexo do humor da multidão sobre uma determinada entidade. A multidão parece mudar de ideia muito rapidamente, e é por isso que o preço das ações tem sido tão instável ao longo do tempo. Vou destacar este ponto usando F5 como exemplo. A empresa divulgou seus últimos ganhos em 4 de fevereiro. Se alguém tivesse comprado naquele dia, teria subido 2% desde então. Se tivessem esperado três semanas, teriam caído 3,7%. Não aconteceu o suficiente na empresa subjacente para justificar uma mudança de retorno de cerca de 6% em três semanas, então o investimento foi “bom” ou “ruim” dependendo apenas se você comprou ou não em um dia em que o estado de humor foi bom . mais pessimista. Por isso só quero comprar ações baratas em relação à sua própria história e ao mercado em geral.

Com tudo isso como preâmbulo, em meu artigo anterior sobre esse nome, fiquei animado com o fato de que a ação estava sendo negociada a um preço de fluxo de caixa livre de ~ 14,6x. As ações agora estão 56% mais caras com base no seguinte:

Preço F5 e preço para fluxo de caixa livre
Dados por YCharts

Fonte: YCharts

Embora a história não se repita, certamente “rima” na minha experiência. As ações estão perto de uma alta avaliação de vários anos e, na última vez que atingiram esses níveis, tiveram um desempenho inferior. Isso é o suficiente para vender minhas ações agora. Há cada vez mais evidências de que os lucros não estão acompanhando as vendas, e o mercado agora está muito mais otimista, e isso nunca é uma coisa boa na minha opinião.

Atualização de opções

Em meu artigo anterior, recomendei vender as opções de venda de janeiro de 2019 com um preço de exercício de $ 155 por $ 3,80. Estes expiraram sem valor, o que foi um bom resultado na época. Como sou do tipo que repete o mesmo ponto várias vezes, vou fazê-lo novamente. Eu considero essas negociações “ganha-ganha” quando ganho prêmios decentes por preços de exercício que eu estaria disposto a pagar. Se as ações permanecerem acima do excelente preço de exercício, as opções de venda expiram sem valor e o fundo de compra de uísque se expande um pouco. Se a ação cair de preço, serei forçado a comprar, mas o farei a um preço que determinei ser muito bom.

Embora eu geralmente goste de tentar repetir o sucesso, o preço das ações está tão acima dos preços de exercício que eu estaria disposto a negociar que não posso. Por exemplo, as opções de venda de julho de 155 estão sendo oferecidas a $ 0, o que é compreensível, já que esse preço de exercício é cerca de 25% menor que o preço de mercado atual. Por esse motivo, sou forçado a sentar e esperar que a ação caia para um nível mais razoável antes de considerar comprar novamente.

Conclusão

Na minha opinião, para que algo se qualifique como uma empresa de “crescimento”, os lucros devem crescer junto com as vendas. Isso não está acontecendo neste caso, e isso representa uma dificuldade para mim. Essa falta de crescimento dos lucros pode ser uma das razões pelas quais a ação teve um desempenho inferior desde que a comprei, mas agora estou “fora”. Estou vendendo hoje e comprarei novamente se as avaliações forem razoáveis ​​novamente. Na verdade, se a ação cair de preço, também venderei algumas opções de venda do nome. Sou da opinião de que “preço” e “valor” são coisas diferentes e podem permanecer desconectadas por muito tempo. Na minha opinião, os investidores fariam bem em vender antes que o preço caia para igualar ainda mais o valor aqui.

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